Как выжить среди акул

Необходимо сразу отметить, что способ защиты индивидуален для каждого предприятия. Лучше не ждать, "когда придут", а заранее подумать о корпоративной политике по отношению к акционерам. Грамотно выстроенная система защиты вкупе с корпоративной политикой позволит не только сохранить контроль над бизнесом, но и создать положительный имидж предприятия в глазах акционеров. Когда группа "Сибирский алюминий" начала быстро и агрессивно поглощать Горьковский автозавод (ГАЗ), менеджмент предприятия долгое время утверждал, что волноваться не о чем: ситуация под контролем. Но в один прекрасный день "Сибал" скупил 25 процентов плюс 1 акцию и получил блокирующий пакет ГАЗа. Потом, договорившись с другими акционерами автомобильной компании, добился практически полного контроля над ситуацией на ГАЗе. За предложенный "Сибалом" новый устав ГАЗа проголосовали 97 процентов акционеров. Контроля над ГАЗом удалось добиться за пять месяцев. Поглощения и слияния - это обыденная вещь в развивающемся и подвижном рынке, но враждебному поглощению можно противостоять. Существует более десятка проверенных методов сохранить контроль над компанией. Защита реестра акционеров от несанкционированного доступа. Человек со стороны не знает, у кого находятся акции. Без доступа к реестру произвести скупку акций за короткий срок крайне сложно. Поэтому, по мнению специалистов, опасно держать реестр у мелких реестродержателей - он должен быть в надежных, проверенных руках. Ярославские компании активно применяют этот способ борьбы с неподконтрольными скупками их акций. Так, ОАО "ЯШЗ" держало свой реестр в Нижневартовске, предприятия из холдинга "Руспромавто" Олега Дерипаски - ОАО "Автодизель" и ОАО "ЯЗДА" - в Москве в близком к олигарху реестр-центре. Компании необходимо организовать настоящий, а не номинальный отдел ценных бумаг. "Невозможно сразу купить весь пакет, это всегда делается постепенно. Если обычно с акциями компании происходит 1 - 2 сделки в неделю и вдруг в реестре происходит в день 5 - 10 сделок, значит, кто-то начал покупать акции", - считают эксперты. Отдел ценных бумаг должен анализировать происходящие изменения. Внесение изменений в уставные документы с целью защиты компании от поглощения. Лучше с самого начала написать защищающий от поглощения устав, потому что для внесения изменений в уставные документы, по нашему законодательству, требуется 75 процентов плюс 1 акция при голосовании на собрании акционеров. "Золотые парашюты" - это высокоэффективный метод защиты администрации предприятия. Суть в том, что с руководством компании заключаются трудовые договоры, в которых оговариваются значительные компенсации в случае их увольнения. Этот метод применила кондитерская фабрика "Красный Октябрь", защищаясь в 1995 г. от поглощения банком МЕНАТЕП. "В случае поглощения руководству, сотрудницам-матерям, нашим пенсионерам и другим сотрудникам должны были выплатить значительные компенсации. Из-за этого для МЕНАТЕПа сумма приобретения нашей компании возрастала где-то в три раза", - говорит главный юрист "Красного Октября" Константин Феденюк. В Ярославле, по словам директора инвестиционной компании "ПрофИнвест" Екатерины Щербиной, такая практика почти отсутствует. Ее фирма предлагала подобные меры защиты для нескольких ярославских компаний, но пока не нашла понимания у бизнесменов. Консолидация разобщенного пакета. Защищающаяся сторона скупает акции у мелких физических лиц, ее пакет возрастает, и у агрессора остается меньше возможностей собрать большой пакет. Как правило, подобные действия осуществляет руководство практически каждого предприятия. Например, 46 процентов акций ЗАО "Балканская звезда" находится в руках ее генерального директора Владимира Галагаева, еще более 10 процентов - у его заместителей. Генеральный директор ОАО "Русьхлеб" Александр Зайченко и аффилированные с ним лица консолидировали свыше 75 процентов акций своего предприятия, получив над ним практически полный контроль. Однако данный способ имеет и оборотную сторону, так как затрудняет процесс привлечения внешних капиталов на развитие бизнеса. Предприятию с такой структурой капитала труднее получить крупные кредиты на хороших условиях и еще сложнее заинтересовать инвестора вложить деньги через инструменты фондового рынка (покупка новой эмиссии акций или выкуп облигаций). Причина - предприятие является малопрозрачным, а все решения на нем зависят от одного человека. Иногда это делается более изощренным способом, когда пакет уже собранных акций распределяется равными пропорциями среди нескольких акционеров, при этом ни один из них не имеет решающего голоса, и чтобы провести какое-либо решение, приходится договариваться всем вместе (ОАО "Ярмолпрод"). Если у компании нет денег для подобной скупки, то можно заняться поиском партнера для слияния - "белого рыцаря", который отпугнет агрессора. Пожалуй, самым интересным примером может послужить ситуация с ОАО "Североход", когда менеджмент завода, защищаясь от внешнего покупателя, предпринял ряд отчаянных шагов и смог отстоять свой бизнес. В 2001 году одна ярославская компания приобрела крупный пакет акций этого предприятия у инвестиционного фонда. Фирма также организовала покупку акций у населения для увеличения своего пакета до блокирующего (25 процентов). Одновременно появилась информация, что помещения завода могут быть переоборудованы под торговый или развлекательный центр. Руководство завода, не имея средств на покупку акций, смогло привлечь в качестве дружественного инвестора ярославского бизнесмена Сергея Валдаева. Совет директоров предприятия продал ему свои крупные пакеты акций, так же поступила большая часть работников предприятия. Таким образом в одних руках был консолидирован контрольный пакет акций ОАО "Североход". Сдалась и фирма, первоначально скупающая акции, - она продала свой пакет Сергею Валдаеву. В итоге у него оказалось 80 процентов акций "Северохода". Перекачивание капиталов. Наиболее значительные активы компании или предприятия переводятся в дочерние структуры. Потом эти дочерние компании отделяются от материнской, и агрессор покупает пустышку. При необходимости эти активы позднее возвращаются в компанию. Но такой метод должен выполняться очень аккуратно, с привлечением высококвалифицированных юристов - сделка должна быть чистой, иначе судебных разбирательств не избежать. Аналогичный способ защиты не только от внешнего инвестора, но и от потери контроля над собственностью накануне введения процедуры банкротства был использован руководством ЗАО ПО "Аронап" в Ростове. Активы выводились на дочерние предприятия, связанные с первыми лицами завода. В итоге ярославская фирма, которая решила консолидировать у себя акции "Аронапа", могла стать владельцем одних долгов и никому не нужного оборудования. Сейчас на предприятии введена процедура банкротства, а его активы продаются по частям. Вывести активы в другую структуру и сохранить контроль над ними пыталось руководство ОАО "Ярославгражданпроект", в котором внешний инвестор - инвестиционная компания "Самсон" - смог консолидировать более 30 процентов акций. Скупщики обращались в суды с требованием признать действия руководства предприятия незаконными, но юридическая машина не успела завертеться на полную мощь - группа компаний "Спектр" Якова Якушева договорилась о выкупе контрольного пакета акций у руководства ОАО "Ярославгражданпроект" и его трудового коллектива. В итоге известный бизнесмен сыграл роль "белого рыцаря", который, сам став хозяином бизнеса, спас его от скупки другой компанией. PR-защита. Формирование имиджа компании как важной для страны или региона может помочь при противостоянии поглощению. Если компанию поглощают, но власти решат ее поддержать, то шансы агрессора существенно уменьшаются. Можно также организовать информационную войну против агрессора. Это стандартный способ защиты, применяемый в большинстве случаев руководством предприятия, которое хотят поглотить. В области за последнее время прошло несколько таких информационных войн - вокруг ОАО "Рыбинсккабель", ОАО "Североход", ЗАО "Рамоз". Противодействуя намерениям скупщиков, менеджеры поглощаемых предприятий обвиняют их в желании уничтожить бизнес как таковой, лишить трудовой коллектив всех социальных гарантий и сократить численность работников. Эти страшилки часто находят своих слушателей среди акционеров - членов трудового коллектива, которых призывают остаться патриотами и продать акции своему руководству. Тех, кто ослушается грозной просьбы, нередко ждет увольнение - такие примеры были в ЗАО ПО "Аронап", аналогичные процессы идут в ЗАО "Рамоз". "Ядовитые пилюли". Суть в том, что при поглощении защищающейся стороной проводится дополнительная эмиссия акций с закрытым размещением. Правда, этот метод не всегда возможен. Необходимо иметь либо соответствующие уставные документы, либо получить 75 процентов голосов на собрании акционеров. В некоторых случаях может проводиться и открытая подписка, условия которой, однако, могут быть неприемлемы для желающих приобрести акции вследствие их высокой цены или специально оговоренных условий. Так, например, поступило руководство ОАО "Лакокраска", проведя две эмиссии акций, цена размещения которых была значительно (в 10 - 15 раз) выше рыночной. Но при этом была предусмотрена возможность оплаты акций векселями дружественного банка. В результате менеджеры предприятия значительно увеличили свою долю в компании, затратив минимум средств. "Репелленты от акул". Компания заключает договоры с секретными приложениями, которые вступают в силу в том случае, если кто-либо получает контроль над ней. В этих приложениях содержатся условия, которые резко ухудшают финансово-экономическое состояние предприятия. И агрессор, когда ему становится об этом известно, начинает задумываться, стоит ли ему покупать компанию, если в придачу к ней он получит множество долгов и штрафов. В Ярославле не было слышно, чтобы кто-то применял подобные методы. "Парашюты". Это сознательное навешивание долгов на предприятие. Никто не хочет покупать компанию, у которой много долгов. Ведь по ним придется платить. Скупка долгов - один из весьма распространенных в России методов поглощения компании. В этом случае нужно попробовать договориться с кредиторами. Многие кредиторы сразу хотят получить от агрессора реальные деньги вместо рассроченного долга, который плохо выплачивается. Но они нередко не понимают своих стратегических проигрышей. Можно им их показать. * * * Все эти методы, естественно, - не панацея. Лучше не полагаться на один лишь способ, а сразу делать все, что возможно. И все эти методы нужно применять очень осторожно. Вывод капиталов, разнообразные "парашюты" и внесение изменений в устав могут быть бесполезными, если они противоречат законодательству. По мнению экспертов, существует несколько наиболее распространенных юридических ошибок, совершаемых российскими компаниями в области корпоративных финансов. Это незаконные, не согласованные с уставом дополнительные эмиссии акций; отсутствие регистрации дополнительной эмиссии в ФКЦБ; не подтвержденные антимонопольным комитетом сделки с акциями; сделки, не согласованные с собранием акционеров; нелегитимное, противоречащее уставу и законодательству избрание совета директоров и генерального директора; незаконное самостоятельное ведение компанией реестра акционеров. Пожалуй, самый респектабельный и похвальный способ защиты, который сторицей окупается для предприятия, - это повышение капитализации компании, когда акции предприятия становятся настолько дороги, что просто не смогут заинтересовать агрессора, к примеру, ориентированного на поглощение активов. Однако это и самый трудный путь: рост продаж, прибыли, расширение сфер бизнеса, формирование корпоративной политики по отношению к акционерам. На российском фондовом рынке первой компанией, которая стала предпринимать подобные шаги, был "ЮКОС", а среди ярославских - ОАО "Ярпиво". С 1999 года капитализация этого предприятия неуклонно росла и на данный момент составляет около 200 млн. долларов, увеличившись почти в 10 раз. Сейчас акция компании стоит на фондовом рынке 6,5 тысячи рублей, а владельцы не очень охотно с ними расстаются. Но далеко не у всех ярославских предприятий есть возможность повышать капитализацию такими семимильными шагами. Евгений СОЛОВЬЕВ при содействии инвестиционной компании "ПрофИнвест".